ABD Başkanı Donald Trump'ın gümrük vergisi açıklamalarının doların değer kaybetmesine yol açtığı dramatik bir 2025 yılının ardından, döviz piyasası yatırımcıları daha sakin bir yıl bekliyorlardı.
Son haftalar bu rahatlığı yerle bir etti. Dolar, salı günü bir dizi para birimi karşısında son dört yılın en düşük seviyesine geriledi ve yaklaşık bir haftada %3 değer kaybederek euro ve sterlin karşısında çok yıllık düşük seviyelerine ulaştı.
O dönemde düşüş yavaşladı, ancak analistler bu toparlanmanın muhtemelen geçici olduğunu söylüyor.
ING'nin küresel finans piyasası araştırmaları başkanı Chris Turner, "Çoğu insan doların bu yıl daha da zayıflayacağını ve zayıflaması gerektiğini düşünüyor. Zamanlama konusunda henüz kesin bir yargıya varılmadı, ancak yön konusunda daha az kesinlik var." dedi.
Doların zayıflaması Amerikalıların satın alma gücünü azaltıyor; bu durumu yurtdışına seyahat edenler çok iyi biliyor. Analistler, bu durumun devam etmesi halinde Amerikalıların ithalat fiyatlarında artışla karşılaşması nedeniyle ABD içinde enflasyonu körükleme riski taşıdığını söylüyor.
Bu düşüşler, doların dünyanın en çok tercih edilen para birimi olma statüsünün -ki bu durum on yıllardır ABD'deki borçlanma maliyetlerini nispeten düşük tutmaya yardımcı olmuştur- tehdit altında olup olmadığı konusunda daha büyük soruları da gündeme getirdi.
Peki doların değer kaybetmesine ne sebep oluyor ve bu ne anlama geliyor?
Dolar, özellikle 2020 ile 2022 yılları arasında, Amerika'nın pandemi sonrası büyümesi ve nispeten yüksek faiz oranlarının yatırımcıların para birimine olan talebini artırmasıyla keskin yükselişler gösterdiği, on yıldan fazla süren güçlü bir dönemin ardından geriliyor.
Ancak geçen yıl, bir dizi para birimine karşı değerini izleyen dolar endeksi neredeyse %10 düştü; bu, 2017'den bu yana en kötü performansıydı. Bu düşüşün büyük bir kısmı , Trump'ın geçen baharda açıkladığı "Kurtuluş Günü" gümrük vergilerinden sonraki haftalarda gerçekleşti .
Bu ay, Grönland konusunda ABD ve Avrupa arasında artan gerilim nedeniyle dolar daha da değer kaybetti.
Ve kayıplar bu hafta da devam etti; ABD'nin, Japonya ile birlikte dolar satarak yenin değer kaybetmesine yardımcı olmak gibi, doları daha da zayıflatacak adımları değerlendirdiği yönündeki spekülasyonlar sürüyordu.
Dolar neden değer kaybediyor?
Analistler, doların değer kaybetmesinin kısmen piyasaların Trump yönetiminin politikalarına ilişkin endişelerinin bir işareti olduğunu söylüyor.
Brookings Enstitüsü'nde kıdemli araştırmacı ve Goldman Sachs'ın eski döviz stratejisti Robin Brooks, gümrük vergilerine ve Grönland'a yönelik tepkiler arasındaki benzerliklere işaret ederek, "Bence piyasaların tepki gösterdiği şey, bu yönetimin politikalarının gelişigüzel doğası - gerilimin tırmanması, gerilimin azalması - . Doların düşüşü, esasen, piyasaların bu tür kaotik iniş çıkışların ABD'ye herkesten daha fazla zarar verdiğini söylemesinin bir yansımasıdır," diye konuştu.
Macquarie'nin küresel döviz ve faiz oranı stratejisti Thierry Wizman'a göre, piyasalar yılın başlarında ortaya çıkan jeopolitik sorunlardan etkilenmemiş gibi görünse de, Grönland üzerindeki ticaret gerilimlerinin hızla tırmanması bu durumu değiştirdi.
"Bence bu insanları tedirgin etti," diyen Wizman, doların bu ay düşmesinin yanı sıra, gelecekteki dalgalanmalardan etkileneceğine dair tahminlerin de arttığını belirtti.
Yurtdışındaki yatırım fırsatlarının artması ve son günlerde Japon tahvil piyasasında yaşanan satış dalgası gibi başka faktörler de var.
Bu satış dalgası, bazı yatırımcıların yen ve dolar arasındaki değer farkından yararlanmayı amaçlayan bahislerini geri çekmelerine yol açtı.
ABD Hazine Bakanı Scott Bessent'in ABD'nin Japonya'ya yardım etmek için müdahale ettiğini reddeden açıklamaları, bu hafta doların istikrar kazanmasına yardımcı oldu.
Ancak analistler, Trump yönetiminin bundan sonra ne yapacağına dair belirsizliğin hala devam ettiğini söyledi.
Doların değerinden uzaklaşma, yatırımcıların paralarını düşük riskli bir yere yatırma arayışına girmesiyle altın fiyatlarında bir artışa yol açarak, fiyatının son bir yılda ikiye katlanmasına neden oldu.
Geçen yıl diğer ulusal para birimlerinin yeniden yönlendirilen fonlardan pek bir fayda görmediği görülse de, bu durumun değişmeye başladığına dair işaretler var.
Euro ve sterlin, bu ay dolar karşısında değer kazanan para birimleri arasında yer alırken, Oxford Economics tarafından takip edilen 19 gelişmekte olan piyasa para biriminden 11'i de %1'den fazla değer kazandı.
Küresel yatırımcılar da ABD'ye karşı tavır alıyor olabilir; Amsterdam ve Danimarka'daki emeklilik fonları ABD Hazine tahvillerindeki varlıklarını azaltıyor.
Ancak ING'den Turner, piyasaların henüz "tam anlamıyla 'Amerika'yı sat' söylemine" ulaşmaktan çok uzak olduğunu düşündüğünü belirterek, satış baskısının büyük ölçüde dolarla sınırlı kaldığını kaydetti.
Kendisi ve diğerleri, ABD borsasının hala rekor seviyelerde seyrettiğini, buna karşılık ABD devlet tahvilleri piyasasındaki hareketlerin nispeten sınırlı kaldığını belirtti.
Yine de ING, ABD dışındaki büyüme beklentilerinin iyileşmesiyle doların bu yıl %4 ila %5 daha değer kaybedeceğini öngörüyor.
Trump gerçekten de ABD dolarının zayıflamasını mı istiyor?
Brooks'a göre, şu an için doların düşüşü o kadar küçük ki, Amerikalı tüketiciler üzerindeki etkisi muhtemelen "önemsiz" düzeyde kalacak.
Ancak bundan sonra ne olacağı kısmen ABD ekonomisinin performansına ve ABD merkez bankasının faiz oranlarını ne kadar hızlı düşüreceğine bağlı olacaktır.
Trump, faiz oranlarının daha hızlı düşürülmesi için yoğun bir kampanya yürütüyor ve önümüzdeki birkaç ay içinde bu taleplere daha sempati duyan birini bankanın başına getirmesi bekleniyor. BBC'nin haberine göre, faiz oranları düşerse, yatırımcılar daha yüksek getiri arayışıyla başka yerlere yönelecekleri için dolar daha da değer kaybedebilir.
Ancak Beyaz Saray bunu olumlu bir şey olarak görebilir, zira Trump ve diğer Beyaz Saray yetkilileri daha önce ABD ihracatını daha rekabetçi hale getirebilecek daha zayıf bir dolar fikrini memnuniyetle karşılamışlardı.
Trump Temmuz ayında, "Kulağa hoş gelmeyebilir ama zayıf bir dolarla güçlü bir dolara kıyasla çok daha fazla para kazanırsınız" demişti. Bu hafta düşüşlerle ilgili sorulan bir soruya ise para biriminin "harika durumda" olduğunu düşündüğünü söyledi.
Brooks, doların değerindeki sürekli düşüşün ABD şirketlerini destekleyebileceğini söyledi, ancak bunun "yanlış nedenlerle" gerçekleşmesi durumunda getirisinin sınırlı olabileceği konusunda uyardı.
Eğer piyasa kötü politikalara ilişkin bir karar veriyorsa, bunun "muhtemelen çok önemli bir sinyal" olduğunu belirtti.
